1. Precio y valor son dos cosas diferentes

Los precios son en su mayor parte el reflejo de los sesgos psicológicos de los participantes en el mercado (tanto individuos como instituciones); Son impulsados ??por la emoción y el comportamiento irracional. Valor, por otro lado, se basa en la capacidad fundamental de las empresas para generar flujo de caja libre en el tiempo. Los precios son objetivos, inmediatamente visibles, erráticos. El valor es subjetivo, no inmediatamente visible, estable. La opinión dominante es que una disminución de precio se identifica automáticamente con una pérdida de valor, y viceversa. Nuestra opinión es que el valor, y no el precio, es lo que es importante en la inversión, mientras que el precio es importante para nosotros sólo cuando decidimos comprar y cuando decidimos vender. Es por eso que pasamos la mayor parte de nuestro tiempo trabajando para entender el valor de las empresas, en lugar de tratar de adivinar lo que harán los precios de sus acciones. El valor es lo que cuenta: hay una cantidad abrumadora de evidencia que, teniendo un horizonte temporal suficiente, el precio siempre sigue al valor (y no al revés).

2. Los mercados son ineficientes

Por las razones descritas en el punto anterior, al menos en el corto plazo, el precio de mercado de un título podría ser, en ocasiones, dramáticamente diferente del valor de su negocio subyacente. Si no fuera así, no habría manera de ganar dinero en el mercado, pero tratando de adivinar la dirección de los precios de las acciones, una actividad que está más cerca de la definición de adivinar que a la de invertir. Sin embargo, a lo largo de las décadas, se han hecho grandes fortunas en el mercado de valores reconociendo y aprovechando las ineficiencias a corto plazo.

3. La volatilidad no es riesgo

Riesgo para nosotros no es la volatilidad del precio de las acciones (una empresa no debe ser considerada más riesgosa que otra empresa sólo porque su precio de mercado rebote con más frecuencia y con mayor intensidad que el precio de mercado de la otra empresa), sino la probabilidad de una pérdida permanente de capital. ¿”Qué significa la pérdida permanente de capital”? Simplemente significa que si el precio de las acciones de una empresa en la que invertimos cae un 30%, no hemos perdido ningún capital a menos que decidamos vender. Decidimos vender una posición sólo si creemos que la tesis de inversión original ha sido permanentemente perjudicada (y por lo tanto su valor ya no existe), lo que sucederá de vez en cuando (todo el mundo comete errores, incluso Warren Buffett), y podría suceder independientemente de una caída en el precio de mercado. En tal caso, nos habríamos dado cuenta de una pérdida permanente de capital.

4. Concentración

Creemos que las buenas ideas de inversión son pocas y raras y que los rendimientos por encima de la media son generados en carteras concentradas. En ausencia de oportunidad, no tenemos ningún problema con mantener la cartera en efectivo, ya que proporciona tanto el amortiguador como la oportunidad en caso de fuertes correcciones del mercado. Cuando la oportunidad se presenta, la disciplina y la convicción son ingredientes necesarios para actuar con audacia.

5. Visión a largo plazo

Puede tomar tiempo antes de que los precios comiencen a reflejar plenamente el valor. Además, el valor no se crea de la noche a la mañana: la creación de valor necesita de tiempo. Después de haber construido una posición, en algunos casos puede tomar años para que los valores se aprecien a un precio al que consideraríamos retirarlos de la cartera, en otros casos puede tomar meses. No lo sabemos. Nadie lo sabe. Un enfoque de inversión exitoso requiere un horizonte temporal largo y una inusual cantidad de paciencia para tolerar la volatilidad en los resultados a corto plazo. Basándonos en evidencia empírica y experiencia personal, creemos que, en promedio, tres años es el período mínimo después del cual el mercado comienza a reconocer el valor aunque a veces pueden pasar de cinco a siete años para que eso ocurra.

6. Irrelevancia Macro

No creemos en la relevancia de las opiniones macroeconómicas generales cuando tomamos decisiones de inversión. Nuestras decisiones de inversión son específicas de la empresa, una empresa a la vez, y no se basa en el nivel general/dirección del mercado de valores, la inflación, las tasas de interés u otros indicadores macroeconómicos. Si tuviéramos el poder de saber con exactitud la dirección del mercado o las tasas de interés, continuaríamos en no basar nuestras decisiones de inversión sobre eso.

 

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